对于大盘，我只给出自己的判断这波第一次的回落是没有问题的，但政策上降温已经是实质性存在了，其实每个人自己心里都有一杆秤，你自己自洽就行！但我还是想问，三个问题谈了：（1）6-8月和基本面背离的原因是什么？（2）历史上“高成长叙事”阶段的背后共同点是什么？（3）未来可能有哪几种演变结果？

考虑到第一次回落，往往就是买点，我们依旧可以“安全”的在牛市环境中，需要提防的是第二次大阴线，如果再反包，我们恐怕会提示风险！

指数暂时继续看到上攻4000点！

方向上：

Ai的宏大叙事，海外AI算力2030年Capex 3-4万亿美元，未来5年翻5倍，这个是大家最大的底层信仰！

资本开支跟 Token ，Token 跟Compute（算力）关系，都不是线性，而是倍数/指数关系

但显然易见，非常拥挤了！恐有，短期拥挤度的问题，估值的问题，比如pcb的胜宏，半年20亿利润，2000亿市值，之前说这些北美链是高而不是贵，现在也似乎可以用贵来形容了！

另外个宏大叙事的角度，就是类光伏当年行业鱼尾时候提新技术了，那会的钙钛矿等新的转换效率提高的故事，依旧历历在目！

不强求不勉强，也不知道这个鱼尾是不是跟肥尾，现在很多时候，一次性定价，快速兑现板块收益，自然让资金非常眼红，也快速虹吸ai以外的板块！

将就可以参与的方向

Cpo：

采用可插拔光模块的传统网络交换机依赖于多个电接口，在这些架构中，数据信号：从交换机 ASIC 出发，经 PCB、连接器，最终到达外部光收发器，之后才能转换为光信号。CPO 的优势显而易见，通过将光学器件直接集成到交换机 ASIC 封装中和减少了可插拔光模块，即使网络密度大幅增加，每个端口的功耗也显著降低。 通过减少有源器件和去除了易发生故障的光模块，显著提高了系统正常运行时间和运行可靠性。

看好：仕佳光子 长芯博创 罗博特科 长飞光纤 太辰光

scale-across带来的产业增量：

英伟达于8月22日推出通过跨区域扩展（scale-across）技术将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂；

scale-across是继scale-up和scale-out后AI算力互联的第三大支柱，进一步提升集群上限，优化集群性能。

DCI：scale-across强调增加数据中心间长距离互联带宽，长距离光模块尤其相干光模块用量有望快速提升；

OCS：OCS光交换机由于其带宽大、端口多的特性，特别适用于上层网络，scale-across有望大幅加速OCS产业成熟节奏；

空心光纤：空心光纤具有更快的传输速度和更长的有效传输距离，适用于scale-across要求的长距离传输场景，有望成为数据中心互联核心媒介。

建议关注

德科立：DCI相干光模块和OCS系统方案提供商；

腾景科技：液晶OCS方案核心零部件供应商；

长飞光纤：空心光纤全球龙头。

国产算力：

华丰科技发布中报，Q2实现归母净利润1.19亿元，环比增长274%，大超预期！

公司作为昇腾核心标签票，释放大超预期业绩，有望进一步提振国产算力板块情绪。

继续强call国产算力核心寒武纪、中芯国际、盛科、万通发展等！

另外，长期看多st华通！！！